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  回调。有色板块7月末以来走强，到8月7日（上星期五），累计上涨14.02%。

  业内人士指出，从驱动要素来看，本轮反弹首要因为微观流动性预期松动和供应端的硬束缚。

  其一，美国工作数据意外走弱，限制加息预期。美国7月非农工作人口减少2.3万人（商场预期添加8万人），且5、6月数据算计下修10.3万人。据华源证券引证CME FedWatch的信息数据显现，9月美联储加息25BP概率由前一周的67.0%降至44.4%，环比回落22.6个百分点。美元指数走弱直接提高金属的金融特点定价。

  其二，贵金属重启升势。 COMEX黄金、白银上星期别离大涨7.39%、10.43%，伦金站上4300美元/盎司。央行购金构成中期支撑：2026年二季度全球央行购金289吨、同比增62%；据申万宏源，7月我国央行购金64万盎司（约20吨），为2024年11月重启购金以来单月最大增持。

  其三，铜的供应扰动继续发酵。 据证券时报报导，刚果（金）已签署部长令制止精矿、钴精矿出口，加重精矿缺少；进口铜精矿TC进一步降至-173美元/干吨的深度负值；LME铜库存降至22.30万吨、环比-10.76%，全球社会显性库存107.9万吨、环比减1.48万吨；7月国内电解铜产值112.68万吨、低于预估值3.92万吨。上星期LME铜涨1.59%至14022美元/吨，沪铜涨2.79%至108400元/吨。叠加金九银十旺季接近等等，多家券商以为铜价有望打破前高。

  其四，估值与资金面没有过热。 到8月7日，申万有色翻滚PE 22.06倍、PB 3.65倍，中信建投以为有色权益PE修正尚不充沛；一起，华泰证券调研显现约70%的受访者看好未来1-3个月有色行情，最看好金、银、铜、锡及小金属。

  有色矿业ETF招商（159690）的基金司理王宁远指出，供应逻辑没有损坏，行情仍有连续根底，需求盯几条线月中报的盈余状况直接决议修正行情的成色。微观这条线月美联储议息、美国通胀数据，以及美联储方针的博弈，都会扩大金属价格动摇。对而言，央行购金（6月我国央行购金环比显着加快）和11月美国中期推举是中期支撑。

  整体来看，7月末以来有色行情的底层逻辑：矿端供应刚性遇上AI与动力转型的新增需求，整体而言偏中长期的，回调更多供给的是装备窗口，但节奏上要跟着成绩和微观数据走，不宜追高。

  有色矿业ETF招商（159690）追寻中证有色金属矿业主题指数，聚集纯上游矿产资源挖掘，掩盖、洛阳钼业、、赤峰黄金、等上游资源龙头。前两大权重、一起具有铜 + 金/特点，中钨高新、厦门钨业、云南锗业则别离对应 AI 算力与战略主线世纪经济报导）